Boyd Group (TSX:BYD)

sammik · 5 jui

Dans mon analyse plus approfondie des états financiers de Boyd, j'ai fait quelques constatations. Je serais très intéressé de vous entendre là-dessus, d'autant plus puisque ce forum a débuté ses discussions sur Boyd bien avant ma majorité!

1. Modifications des règles comptables vers 2019-2020
Les règles de comptabilité IFRS semblent avoir été modifiées en 2019, la même année où Boyd a changé sa structure d'entreprise (de fiducie à entreprise incorporée normale). À vérifier, mais Gemini me parle de IFRS 16....
En gros, Boyd doit inclure ses contrats de location (terrains/bâtiments) dans ses états financiers. Dans le bilan, à l'actif, on a la ligne 'Right of use assets'. Au passif, on a la ligne 'lease liabilities'. Dans les cash flows, le tout est considéré dans les activités de financements....

2. Impacts dans les cash flow: Activité d'opérations et de financement
Il me semble facile de se mélanger avec Boyd, puisque plusieurs dépenses réelles se retrouvent dans les activités de financement et d'investissement. Selon moi, ce sont plutôt des dépenses de nature opérationnelle, mais il doit y avoir des subtilités dans les règles comptables qui m'échappe...

Dans le fichier Excel, vous trouverez mes calculs d'ajustements.

3. Analyse des FCF
En prenant en compte ces ajustements, on arrive à des FCF réels de 127,46 millions (en CAD) en 2025, ce qui donne un prix/fcf d'environ 30.
Selon mes calculs, on voit que les fcf par actions étaient plus élevés de 2017 à 2020, qu'en 2024 et en 2025, par exemple.

Malgré tout, les ventes ont connues une belle croissance. Ainsi, ce sont les marges réelles FCF/ventes qui ont diminuées de plus de moitié. Pourquoi? Est-ce seulement des variations de court terme? Est-ce que vous trouvez des failles dans mon analyse? Je suis preneur de commentaires

philrancourt · 6 jui

C'est mêlant en effet mais selon moi, ça fait du sens de faire ces ajustements.

L'analyste de Desjardins ne se casse pas la tête et se contente de tout évaluer avec l'EBITDA ;-)

sammik · 7 jui

J'ai fait une petite erreur ci-dessus: le FCF ratio est plutôt de 23, environ. J'incluais la dilution de l'acquisition de Joe Hudson's (sans en inclure les revenus/cash flows!).

Ça ne passerait pas sur ce forum

haha! Si ma compréhension est adéquate, le coût des loyers de Boyd est inclus dans la dépréciation (D), ce qui augmente d'autant l'EBITDA, sans réel gain économique pour Boyd.

pool · 7 jui

C'est pas top de passer son cout de loyer comme un activité de financement , ca oblige si on regarde les fcf a diminuer du fcf le cout des loyer.

Le fcf yield standard passe de 11% a 5.77% une fois normalisé des loyers.

C'est encore une zone d'achat pour qui croit que la compagnie va continuer de croitre.

philrancourt · 7 jui

Selon moi, ce serait plutôt dans le (I) de ebitda mais je ne suis pas comptable...

Ils n'ont pas le choix de mettre le loyé dans les activités de financement, ce sont de nouvelles règles comptables

https://corporatefinanceinstitute.com/resources/accounting/lease-accounting/

pool · 7 jui

Oui, je ne vise pas Boyd, mais les nouvelles mesures.

philrancourt · 13 aoû

https://boydgroup.com/investor/investor-news/news-details/2026/Boyd-Group-Services-Inc--Reports-Second-Quarter-2026-Results/default.aspx

Les résultats me semblent très bons. L'intégration de Joe Hudson va mieux que prévue. Les marges et les sss repartent à la hausse.

Pool et Sammik, vous en pensez quoi ?

pool · 13 aoû

Je crois que se qui retarde la reprise est que pendant qu'ils réduisent leur dette pour être inferieur a 2.5X l'ebitda le marché ne revoit pas ses ratio d'évaluation. Elle rembourse et baisse présentement d'environ 0.15X son ratio /trimestre ,qui est à 2.8X l'ebitda, donc autour de 2 trimestres probablement .

La direction dit qu'elle va recommencer à faire des acquisitions au 2ieme semestres, donc elle attendra pas. Pour aider à baisser sa dette/ebitda, elle mets une pause dans les grosses acquisitions plus cher (Hudson payer autour de 13X son ebitda) pour se concentrer sur de plus petites acquisition , genre 3-5 garages. Ces acquisition se font souvent autour de 3-5X l'ebitda donc arbitrage automatique.

Joe Hudson semblait avoir été payer cher mais les synergie sont la.

Je trouve l'évaluation attrayante, une fcf ajusté (qui comprend les couts de loyers) qui tourne autour de 6%. La relance les petites acquisitions ,pourrais probablement être le début d'une réévaluation positive des ratios. Ce n'est que mon avis , je trouve que c'est pas cher payé, faut laisser du temps.

sammik · 16 aoû

Les FCF sont environ de 95 millions (6 premiers mois de 2026), vs 55 pour 2025. C'est causé principalement par l'augmentation des SSSG + acquisition de Joe Hudson + augmentation des marges.

C'est intéressant que Boyd soit en mesure de gagner des parts de marché, tout en augmentant ses marges. Bon trimestre! Je suis d'accord que le prix reste attrayant et qu'avec un rétablissement des marges, les FCF pourraient augmenter fortement.

philrancourt · 11 sep

Le titre est vraiment massacré... une annonce de rachat potentiel d'actions:

https://boydgroup.com/investor/investor-news/news-details/2026/Boyd-Group-Services-Inc--Announces-Normal-Course-Issuer-Bid-For-Its-Shares/default.aspx

Je doute qu'ils se rendent jusqu'à 10% de rachat tel que mentionné mais c'est probablement un bon prix pour racheter quelques actions présentement

zfredex01 · 28 sep

Les fondamentaux semblent intéressants, l'intégration de Project 360 semble bien s'exécuter. On peut donc s'attendre à une augmentation des marges. Avec des multiples et des profits qui remontent, on peut s'attendre à ce que la valeur de l'action suive cette tendance.
Je trouve toutefois que le marché punit les secteurs qui peuvent être 'disrupt' par des technologies. En ce cas-ci, la conduite autonome, on peut s'attendre à moins de collisions, mais peut-être un coût plus élevé par réparation. Le marché semble prendre beaucoup de temps à refléter la valeur intrinsèque de la compagnie.
Qu'en pensez-vous?

philrancourt · 29 sep

zfredex01 a dit :

Je trouve toutefois que le marché punit les secteurs qui peuvent être 'disrupt' par des technologies. En ce cas-ci, la conduite autonome, on peut s'attendre à moins de collisions, mais peut-être un coût plus élevé par réparation. Le marché semble prendre beaucoup de temps à refléter la valeur intrinsèque de la compagnie.
Qu'en pensez-vous?

À première vue, j'aurais tendance à dire que l'impact de la conduite autonome est connue depuis longtemps. Je crois qu'on en discutait déjà sur ce fil il y a quelques années. D'un autre côté, c'est possible que tout le tapage médiatique récent sur Waymo et les robots-taxi incitent des investisseurs à vendre ou bouder le titre...

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