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MTY Food (MTY)
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Réponses
https://www.marketscreener.com/news/mty-food-group-attracts-multiple-bidders-in-potential-c-52-per-share-sale-ce7e58d3dd8bf725
En gros, des résultats potables pour le q4 et le processus de vente qui se poursuit...
https://www.lesaffaires.com/dossiers/franchises-des-partenariats-a-cultiver/tete-a-tete-lappetit-aiguise-de-peter-mammas-edition_18_mars_2026/
L.A.: Vous avez dit aspirer à être le plus grand franchiseur du Canada. Quand comptez-vous le devenir ?
Il y a deux franchiseurs plus gros que nous au Canada. MTY existe depuis plus de 40 ans, et Recipes, depuis plus de 50 ans. Lorsqu’on a fondé Foodtastic, en 2016, nous avions des ventes de 20 millions de dollars. En 2025, elles ont dépassé le milliard au Canada. D’ici quatre à cinq ans, on devrait être au même niveau que MTY. Puis, ce sera au tour de Recipes.
L.A.: Avez-vous l’intention de vous tourner vers la Bourse pour soutenir cette croissance ?
Non, je ne souhaite pas vendre de part de l’entreprise. On a de bons partenaires. L’argent pour agrandir l’entreprise, on l’a. Honnêtement, je ne vends pas une action de cette entreprise-là. Je veux un jour la léguer à mes enfants.
Que faire? Se repositionner ou attendre?
Ça reste une pure hypothèse de ma part...
https://www.fastcompany.com/91572481/papa-murphys-closing-stores-list-doomed-pizza-locations-grows
MTY n'aura pas une croissance interne à tout casser pour les prochaines années. Toutefois, sa capacité à générer de forts FCF dans tous les cycles économiques, sa faible évaluation (5x les FCF, 9x avec la dette) et les possibles catalyseurs (revue stratégique + baisse de la charge d'intérêts + possibles rachats) en font un investissement, selon moi, à fort potentiel et à peu de risques.
Du côté des risques:
1- La dette. 530 millions (3.65x les FCF). Depuis le 28 février 2023, la dette est passée de 780 à 530 millions. Actuellement, l'allocation du capital de MTY est simple: environ 20% de ses FCF en dividendes et utilise le reste pour payer la dette.
2- La faiblesse persistante des dépenses des consommateurs, principalement aux États-Unis.
1. Modèles d’affaires attrayant franchiseur-franchisé.
a. MTY possède environ 90 concepts.
b. Les plus grands risques reposent sur les franchisés. Les revenus de MTY proviennent principalement des paiements de redevances (2 à 9% des revenus des franchisés) et des droits de franchises.
c. Très peu de capital (ou capex) nécessaire par MTY pour ses établissements en franchises. MTY génère de forts FCF dans tous les cycles économiques (les FCF sont positifs chaque année depuis son arrivée sur le TSX).
2. Les concepts fonctionnent correctement, sauf Papa Murphy’s.
a. +22 restaurants franchisés au Q2 = 6808. Dans le CC, Lefebvre a mentionné que : ‘the business continues to generate strong free cash flows with an active development pipeline that is as robust as any I have seen during my tenure at the company’. Avec la fermeture des restaurants corporatifs, le nombre d’ouverture d’établissement total devrait être un peu négatif en 2026. Globalement, c'est relativement stable depuis quelques années.
b. -16 restaurants corporatifs au Q2. Il en reste 232. Éric Lefebvre mentionne que MTY fermera 68 restaurants corporatifs, en plus d’en vendre quelques-uns (CC Q2). 45-50 de ces établissements sont de Papa Murphy’s, plusieurs ayant été convertis en restaurants corpo par MTY, alors que la compagnie pensait pouvoir les rentabiliser. Coût : 10-12 millions dans l’année (principalement au Q3), bénéfices : -10 millions de pertes par an.
c. Papa Murphy’s a été acheté 250 millions CAD en 2019. De 1300 établissements en 2019, il en restera 950 environ en 2026 (sur 5600 au total pour MTY). C’est toujours 17% des revenus totaux (system-sales) de MTY. Dans les CC, les dirigeants mentionnent que les ventes par établissement comparables (SSSG) sont flats pour les concepts de MTY en général, mais fortement négatifs pour Papa Murphy’s. L’article de Phil et Éric Lefebvre font référence à un surplus d’offre, actuellement, aux USA.
3. Prix attrayant.
a. 145 millions de FCF (2025), après ajustement. Je vous épargne l’explication complète. C’est en ligne avec les FCF des dernières années d’environ 137 millions.
b. 750 millions de market cap (5x)
c. 530 millions dette nette (3.65x). Renée St-Onge a mentionné dans le CC que ‘our debt-to-EBITDA of approximately 1.9x is at a level that gives us the opportunity to take advantage of the optionality we possess to deliver enhanced shareholder return’. Retour des rachats d’actions?. Fait intéressant: Depuis 2016, MTY a fait des acquisitions de 1.7 milliards, dont 1.45 payés par la dette (The Long View). Celle-ci a été en grande partie remboursée avec les FCF.
d. Total = environ 9x les FCF.
4. Processus de revue stratégique.
a. Processus de revue stratégique de l’entreprise. Annoncée le 17 novembre, cette revue stratégique mènera fort probablement à l’une de ces 3 options :
1. Conserver le même modèle d’affaires
2. Vendre une partie de l’entreprise
3. Vendre toute l’entreprise. Selon le calcul de The Long View (qui me paraît raisonnable), MTY pourrait valoir entre 63$ et 75$.
Selon les calculs raisonnables de l'auteur, Cold Stone et Wetzel's valent environ 50% de la valeur d'entreprise de MTY (dette + market cap).