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Brookfield Asset Management (BAM)
On a discuté de ce titre en 5 à 7, j'en ai fait une brève présentation. J'ai vu par hasard cette petite synthèse aujourd'hui: http://www.lesaffaires.com/bourse/analyses-de-titres/des-titres-a-considerer-dans-un-marche-cher/597451
Je vous invite aussi à consulter les différentes présentations disponibles: https://bam.brookfield.com/en/events-and-presentations
Mes excuses à ceux que j'ai induit en erreur, les Bronfman furent effectivement propriétaire de Brascan à une époque...
L'histoire de Brascan et Brookfield: https://en.wikipedia.org/wiki/Brookfield_Asset_Management
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Réponses
https://seekingalpha.com/article/4125351-tracking-lou-simpsons-sq-advisors-portfolio-q3-2017-update
https://www.forbes.com/sites/antoinegara/2018/04/15/bruce-flatt-brookfield-china/#67e8cb803666
Leur style n'est pas sorcier, mais ils semblent avoir le souci du détail, la rigueur dans l'exécution et l'humilité pour rester très rationnel dans toutes les transactions qu'ils font.
http://www.cornerofberkshireandfairfax.ca/forum/investment-ideas/tsu-trisura/
ll s'agit d'une microcap alors elle ne respectera pas les critères du Forum ici.
BAM achète Oaktree Capital et Howard Marks se joint au CA de Brookfield par le fait même.
https://outline.com/PrRMyN
https://www.brookfieldproperties.com/portfolio/
https://assets.main.pro2.maf.wdc.west.com/abe8ffe80c074fbab335d69f9d267204/BAM_AGM_2019_-_June_14-2019-F.pdf
https://edge.media-server.com/m6/go/brookfield-agm-2019
Les Google talks ont des invités de qualité
https://bam.brookfield.com/~/media/Files/B/Brookfield-BAM-IR-V2/documents/%20Update_for_Brookfield_Shareholders_3-23-2020.pdf
je le recommande à tout le monde car ce qui y est dit s’applique à beaucoup d’autre investissements
« Selon le marché notre compagnie vaut entre 40 et 60 milliards dépendamment de l’heure à laquelle vous consultez la cote »
Ceux qui se fient au marché pour évaluer la valeur à long terme de leur portefeuille en prennent pour leur rhume. Pour rester sain d’esprit il faut avoir d’autres repères. Présentement c’est relativement facile à comprendre.
Ils se disent prêt à faire face (https://bpy.brookfield.com/~/media/Files/B/Brookfield-BPY-IR-V2/letters-to-unitholders/2020/bpy-covid-19-ltu.pdf), ils rachètent leurs actions et BAM en rachètent énormément.
Ils possèdent évidemment des centres d'achats, mais aussi plusieurs joyaux immobiliers qui peuvent difficilement avoir une valeur nulle éventuellement.
Vous pouvez aussi juste préférer BAM acheter pour vous (https://ceo.ca/api/sedi?symbol=bpy)
https://www.reuters.com/video/watch/idRCV008BWA
Quelques notes en vrac:
https://bam.brookfield.com/~/media/Files/B/BrookField-BAM-IR-V2/press-releases-related-links/2020/Q1/F%20-%20BAM%20Q1%202020_Ltr_to_Shareholders.pdf
Et la présentation de l'assemblée annuelle:
https://bam.brookfield.com/~/media/Files/B/BrookField-BAM-IR-V2/events/presentations/AGM/BAM_AGM_2020_F.pdf
Le titre se transige actuellement à 25% de moins que ce sommet historique (45$ vs 60$). Non sans raisons valables (impacts de la COVID sur la location de locaux commerciaux, etc.).
Utilisez-vous le Price to book (P/B) dans votre évaluation de la valeur de BAM?
EX:
- P (0) = 45$
- B per share (5) = B per share (0) X Growth (5) = 24,35$ x (1+ 0,1)^5 = 39,21$
(La croissance moyenne du book des 10 dernières = 10%).. Je serais tenter d'utiliser une plus faible croissance en raison de la taille de l'entreprise et des impacts de la COVID sur le télétravail à long terme.
- P/B (5) = 1,67
Retour à sa moyenne sur 5 ans. Le P/B actuel = 1,82
=> P (5) = 1,67 x 39,21$ = 65,50$
=> R (5) = (P(5)/P(0))^(1/5) - 1 = ((65,5$/45$)^0,2)-1 = 7,8%/an en moyenne sur 5 ans.
Comme il s'agit d'un consortium, j'ai beaucoup plus de difficulté à évaluer BAM. Comment évaluer sa valeur intrinsèque? Avez-vous un framework pour évaluer la somme de ses parties?
J'ai beaucoup de respect pour le travail de Bruce Flatt et son équipe. D'ailleurs l'ajout de Carney vient encore plus augmenter mon sentiment de confiance envers l'équipe de direction. Bref, j'aimerais bien prendre une participation dans l'entreprise, mais pas à n'importe quel prix...
Je regarde plutôt les Funds from operation (FFO) ou un équivalent des free cash flow (FCF) qu'ils fournissent, soit le cash available for distribution/investment (CAFDR).
Selon les chiffres du Q2: https://bam.brookfield.com/~/media/Files/B/BrookField-BAM-IR-V2/press-releases-related-links/2020/Q2/F%20-%202020%20-%20Q2%20Press%20Release.pdf
On est à environ 13x les FFO ou 20x les CAFDR sur une base des 12 derniers mois. Cela inclut l'impact COVID. Donc les prix sont assez standard, surtout avec les bas taux d'intérêt, et je vois une entreprise qui croit à 10-15%. Donc sans compter une réévaluation des multiples, je m'attends à une croissance à long terme de 10-15%.
Sinon Brookfield eux-même présente un calcul de leur valeur intrinsèque selon eux, p.5 ici: https://bam.brookfield.com/~/media/Files/B/BrookField-BAM-IR-V2/supplemental-information/2020/Q2/2020%20-%20Q2%20Supplemental-F.pdf
Essentiellement, ils assignent des multiples différents à différentes portions de la business plus la valeur nette des investissements, et ils arrivent à une valeur de 53$ par actions (en $US), donc presque 70$ selon leur estimé en $CAD.
https://bam.brookfield.com/reports-and-filings/financial-reports/annual-reports/2019
Les investisseurs ignorent "Infrastructure" qui jouie des bas taux d'interet ou "Renewable" qui profite des tendances a l'energie propre. Ils ont aussi achete 'Oak Tree' pour la dette a detresse l'an passe, bon timing! Bruce Flatt et Howard Marks c'est comme un Tag-Team Hogan-Savage!! Et maintenant Mark Carney pour l'investissement socialement responsable!
Retour sur "Property", il y a un fil ou plusieurs pensent que les bureaux de ville c'est mort! Flatt est contrarien ou completement dans le champ mais il ne voit pas ca du tout comme ca!
Je copie le lien. Je n'ai pas encore lu en detail. Je reviens une fois fait!
The Future of the Office: Not What You Might Think
https://www.brookfield.com/future-office-not-what-you-might-think