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Valeant (VRX)
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Réponses
Bill Ackman compare le scandale de Valeant à celui d'Amex avec l’huile d’olive en 1963.
http://www.bloomberg.com/news/articles/2015-10-29/two-of-five-independent-sequoia-fund-directors-have-resigned
“Be Fearful When Others Are Greedy and Greedy When Others Are Fearful”
Au 31 decembre, 3.5 milliards US dans le titre (le titre valait alors $100 US/action)
J'ignore s'ils ont pu quitté vraiment le bateau avant le naufrage.
Toujours est-il que ca fait mal:
http://finance.yahoo.com/news/morningstar-considering-downgrading-rating-sequoia-225858603.html
Je retiens de tout cà que malgré la force de nos convictions sur un titre, il vaut mieux
le limiter à un certain % maximum du portefeuille. De mon côté, je dirais que ma limite est de 10%.
Quand même étonnant qu'un fonds comme Sequoia, avec un average annual total return de 14% depuis
1970, est pris ce genre de risque.
Une fable en l'honneur d'un ''ex-virtuose de l'allocation du capital''.
http://www.lesaffaires.com/blogues/philippe-leblanc/fable-d-un-dirigeant-presse/586158
Je suis de ceux qui possèdent encore du Valeant. Acheté à $130, j'en ai vendu le tiers cet automne à $230. Ce qui amoindrit la perte. Au stade actuel, dans cette spectaculaire vente de feu qui n'arrête pas de finir, je préfère l'oublier.
Pourtant, depuis le début de la chute de Valeant, mon portefeuille continue de se comparer avantageusement face aux indices. Pourquoi ? simplement parce que j'ai 22 titres et, qu'après ma vente partielle de Valeant, le titre représentait moins de 3% de mon portefeuille.
Ce que j'en apprends ? céder à la tentation d'une trop grande concentration. Une grande concentration, bien sûr, nous permet de surpasser (ou l'inverse) les indices mais, en plus de la volatilité inhérente aux marchés boursiers, ce avec quoi je n'ai pas de problème, la concentration accroît de manière significative le risque d'un portefeuille.
Je n'ose imaginer ce que serait ma situation financière si, comme Sequoia, j'avais placé 30% de mes billes dans Valeant . Ou Nortel, ou BlackBerry ou encore, dans mes débuts en bourse, les compagnies de Charles Sirois.
C'est certain que sur ce blogue, tous n'ont pas le capital pour se diversifier. Mais, à moins que vous soyez vraiment prêt à tout perdre votre capital (et l'êtes-vous vraiment ?) le conseil que je donne à mes enfants est d'acheter des FNB simple, genre SP500. Plus tard, avec un capital qui permet une diversification, on peut y aller avec du stockpicking. C'est sûr que c'est platte mais quel est le but ? faire fructifier son argent à moindre risque ou avoir du plaisir et risquer le même sort qu'au Casino ?
Je travaille sur mon post-mortem sur Valeant...
Croyez-vous que le model d’affaire de
Valeant s’est détérioré de façon significative ces derniers mois ou s’il a
toujours été aussi mauvais et essentiellement a toujours été un mirage? La comptabilité
a toujours été difficile à comprendre et même au peak de sa valeur boursiere les
différences entre GAAP et non-GAAP étaient énorme et déjà critiquées. Je pense
que l’erreur de base est de ne pas trop comprendre les finances de cette
entreprise ultra complexe et financièrement générée - meme pour les experts!
Je génère mes listes d’achat de titres à partir
des portefeuilles et commentaires de « gourous » que j’admire
beaucoup. Quand ils sont tous en accord, comme avec Constellation SW - qui est ma
plus grosse pondération depuis quelques ans - ça donne generalement un résultat excellent.
Pour Valeant, dès le départ, il y avait une division énorme entre deux
camps : ceux qui l’avaient en portefeuille comme l’excellent Jason
Donville et mon repère en fonds mutuels: Mawer Investment et aussi François Rochon de Giverny.
Dans l’autre camp, Philippe Leblanc et Carl Simard ont toujours averti, avec
justesse dans ce cas, d’éviter a tout pris. Oui je regrette l’achat de Valeant
aujourd’hui, mais wow ce titre a attiré ces gens super compétent aussi!!!
Comment Valeant a-il pu berner Donville, Mawer, Rochon… en plus d’Ackmann (qui
a fait fortune avec le CP) et Sequoia Fund, un des plus respecte hedge fund aux
USA, pour qui Valeant est le seul titre jamais a avoir une plus grande
ponderation que Berkshire??
J'ai parfois l'impression que la quantité "d'inconnus" que certains gestionnaires toléraient pour y investir était beaucoup plus grande que pour leurs autres investissements. Ce risque d'ignorance était sans doute rapidement pardonné à mesure que le titre s'emballait...
As we were reading it, we couldn't help think about some comments
from Wally Weitz, founder and portfolio manager at Weitz Funds in
February. Weitz sold out of the stock in October as a result of his
concerns about company:
He said of Valeant:
It worked beautifully. The stock went from 30 to... peaked out around 240 or 250, and I think early on at a dinner with Mike Pearson
several of us came out to New Jersey and went to dinner, and he said
something. We asked, 'How do you manage such a far-flung enterprise? You
have businesses all over the world,' and he says, 'It's easy. We just
get people to run them that...we tell them, 'Make your numbers or we'll
get somebody who will.'
...
That was sort of chilling to me,
because I think an awful lot of the corporate blowups over the years,
whether it's Enron or whatever, maybe start off as legitimate companies
that are well run, but when there's pressure from the top to make
the numbers, sometimes people succumb to that and bad things happen. So I
was sort of on guard about it."
It seems Weitz was on to something. In an 8K statement Monday morning,
Valeant said yes, there had been a lot of pressure from the top down,
and that this may have played a part in some of the issues it is now
facing.
As part of this assessment of
********************************************************************internal control over financial reporting, the Company has determined
that the tone at the top of the organization and the performance-based
environment at the Company, where challenging targets were set and
achieving those targets was a key performance expectation, may have been
contributing factors resulting in the Company’s improper revenue
recognition and the conduct described above.
C'est drôle, ça me fait penser à un ancien premier ministre qui demandait à ses ministres de récolter 100K par année pour le parti...
"Get the incencitive right!" comme dirait Charlie Munger