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Dollarama (DOL)
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Réponses
Une analyse intéressante de la part d'un des membres de ce forum. Ayant déjà détenu des actions de Dollarama, je suis bien d'accord avec sa conclusion.
Metro a dégagé des fonds autogénérés libres de plus de 1,6 milliard $ entre 2006-11 , lesquels lui ont permis de verser des dividendes croissants 360 M$ et racheter près de 640 M$ de ses propres actions, tout en conservant une santé financière exemplaire.
Dollarama
F.Cash flow (M$) Divid. (M$) R.actions (M$)
2016 355 45 652
15 271 42 425
14 201 38 277
13 181 31 156
Total 1,108 169 1,510 (558M.)
Pourquoi un rachat d'actions si agressif depuis 2015(malgré le prix payé élevé)? Quelqu'un a une idée?
Je pense que c’est un problème au niveau de la culture au tour de la politique de dividende des entreprises. Pour une raison que j'ignore, ce serait vu comme étant une catastrophe si une entreprise réduisait son dividende, après l’avoir augmenté à court terme afin de distribuer un excédant de liquidités. Donc au lieu d'augmenter leur dividende trop rapidement à court terme pour possiblement avoir à le réduire dans le futur, les entreprises choisissent de racheter leurs actions même si l'évaluation du titre peut sembler élevée. Ça envoie un signal positif au marché et ça permet d'augmenter les BPA et donc possiblement d'avoir un effet sur le prix de l'action ce qui est une bonne chose si les dirigeants ont des options. Ça permet aussi à une firme de courtage de recevoir une commission pour exécuter les rachats.
Rachat d'action Juin2014 à Juin2015 = 265M. à 56,75$
Rachat d'action de Juin2015 à Mai2016 = 675,5M. à 84,75$
Je peux pas dire vu le prix moyen payé que le capital dépensé à racheter des actions a pas enrichi les actionnaires jusqu'à présent. L'année en cours ça fait cher mais avec 2 ans de recul c'était la chose à faire !
J'ose croire que la direction en sait beaucoup plus que nous sur sa prévision de croissance d'ici 2 ans et juge quelle préfère s'endetter au prix d'aujourd'hui.
Personne ici je pense savait que Dollarama pouvait croitre si rapidement et efficacement. Moi suis encore surpris à chaque trimestre.
La dette à long terme de DOL est actuellement de 1,061 milliard $ et ils peuvent générer pratiquement 400 millions $ en FCF par années, je ne trouve pas ça trop alarmant en raison de la prévisibilité élevée de leurs FCF futurs. Mais il est vrai que le programme de rachat semble assez agressif, compte tenu de l'évaluation actuelle du titre. Pour ce qui est du dividende de DOL, je ne vois pas en quoi c'est une mauvaise chose étant donné qu'ils génèrent des liquidités excédentaires; les actionnaires sont libres de faire ce qu'ils veulent avec leur dividende. En raison de la qualité de leurs bénéfices, je crois qu'il est préférable qu'ils aient un certain niveau d'endettement et qu'ils distribuent une partie de leurs liquidités excédentaires plutôt que de chercher à diminuer leur endettement à tout prix. En 2019 DOL pourra exercer une option pour acheter des actions de Dollar City, une chaîne présente au Guatémala et à Salvador. J'ignore la somme qu’ils auraient à débourser pour ça, il serait probablement intéressant qu’ils paient en partie en actions si leur multiple demeure élevé, mais je crois que ce qui serait préférable à l'heure actuelle serait d'accumuler des liquidités pour peut-être verser des dividendes spéciaux à l'occasion; tout en gardant l'option de faire des rachats dépendant du niveau de l'action.
Sinon, qui sait? Pourrait-on voir une fusion ou une acquisition entre Dollarama et 99 Cents Only Stores; qui est une chaîne de la Californie appartement à une firme de PE et au RPC qui est dirigé par un ancien de Dollarama et Couche-Tard. La firme de PE voudra vendre sa participation un jour. 99 Cents possède environ 350 magasins ce qui pourrait augmenter le nombre de magasins de DOL d'un tiers.
Vente par Magasins:
Dollarama 2,5 M.
99 Cents 5M.
http://www.tvanouvelles.ca/2013/08/12/le-depart-de-gonthier-nebranle-pas-dollarama-1
Effectivement, Stéphane Gonthier qui était un dirigeant de Couche-Tard et de Dollarama ne travaille plus chez 99 Cents Only Stores.
1) Ce n'est pas quantifiable, donc je ne perdrais pas de temps à essayer d’estimer ça. Mais tu as raison que ce sont des points importants.
2) Je n'ai pas vraiment d'idée, mais je n'introduirais pas de lait comme ce fut récemment discuté à l'assemblée des actionnaires. Sinon, des investissements dans les T.I. et dans les processus d’approvisionnement comme ils le font peuvent toujours aider les détaillants à être plus productifs.
3) Je ne vois pas ce qui pourrait être changé. Pourquoi changer une formule qui va déjà très bien?
4) Dollarama n'a pas vraiment de rivaux importants dans la plupart des provinces si on s'en tient seulement aux magasins du dollar. Il y a cependant des rivaux qui peuvent vendre le même type de produits qu'eux et je dirais que le plus important serait Walmart. Je dirais que le principal avantage de Walmart comparativement à Dollarama est le fait qu'il offre une gamme plus importante de produits en magasin. Cela leur permet d’attirer des gens à la recherche de plusieurs produits différents qui sont susceptibles de faire d’autres achats que ceux qu’ils avaient prévu. Mais bon, cela dit Dollarama est différente de Walmart et ils ont aussi des avantages que Walmart n’a pas.
5) Je crois que Dollarama va toujours exister dans dix ans, c’est un des rares détaillants qui n’a pas vraiment à craindre la popularité du magasinage en ligne, car ça ne touche pas vraiment le type de produits qu’ils vendent. Pour ce qui est de la possibilité d'un ''autre Rona''. Je déteste cette expression; chaque cas est unique en lui-même. Rona a fait face à de la compétition féroce provenant de Home Depot et les ventes des quincailleries sont plus cycliques que les ventes des magasins du dollar comme Dollarama. Il y a Dollar General qui est présente au Canada, mais je crois qu’il sera difficile pour eux de s’implanter dans toutes les régions du Canada, car Dollarama est déjà bien implanté dans plusieurs villes et quartiers qui n'ont pas de place pour un autre magasin du même type que Dollarama.
6) Je n'aime pas l'expression ‘’un autre Dollarama’’, mais si on chercher une entreprise qui a des possibilités de croissance intéressantes, je crois que GDI dont j’ai déjà écrit sur ce forum est intéressant. L’action de GDI est aujourd'hui à un prix raisonnable, mais il faut dire qu'ils ont connu des difficultés depuis leur IPO il y a plus d'un an. Il y a aussi Sleep Country (ZZZ) dont j'ai aussi mentionné sur ce forum, mais le titre semble assez bien évalué à l'heure actuelle et leurs possibilités de croissances ne sont pas de la même mesure que celles de Dollarama il y a cinq ou six ans. Sinon, il y a une chronique intéressante de Carl Simard sur Boyd (BYD.UN) qui a paru dans la dernière édition du journal Les Affaires; je ne suis pas un détenteur de parts de Boyd, mais ça semble une histoire intéressante au niveau de la croissance dans une industrie fragmentée dont Boyd semble être le seul joueur important à l’échelle nord-américaine.
Qu'un connait l'économie d'intérêt réalisé ?
http://finance.yahoo.com/news/sale-shares-dollarama-insiders-002300495.html
http://www.lesaffaires.com/bourse/analyses-de-titres/dollarama-brille-encore-nouveau-record-pour-l-action/594143
Encore de superbes résultats pour Dollarama pour l’année venant de se terminer au 31 janv. 2017.
https://finance.yahoo.com/news/dollarama-report-fourth-quarter-fiscal-235400198.html
- Revenus en hausse de 11,8%
- Ventes comparables en hausse de 5,8% (après une hausse de 7,3% l’année précédente)
- BPA en hausse de 23,7% à 3,71$ /action
- Marge nette de 15%
- Diminution du nombre d’actions de 6% suite aux rachats d’actions
- A ouvert 65 magasins
- Termine l’année avec 1 095 magasins (voit maintenant la possibilité d’avoir 1 700 magasins au Canada versus 1 400 auparavant)
- Carte de crédit sera acceptée dans la prochaine année
En bref, des résultats qui surpassent encore les attentes mais une évaluation assez généreuse. Par contre, les marchés ont aimé aujourd’hui, +11%!
As at January 29, 2017, the deficit was $342,957 as a result of: 1) an opening deficit, as at February 1, 2016,
of $62,375; 2) net earnings of $445,636; 3) dividends declared of $47,440; and 4) cash paid for the
repurchase of common shares under the Corporation’s normal course issuer bid of $678,778. The portion
of the price paid by the Corporation to repurchase common shares that is in excess of their book value is
recognized as a reduction in retained earnings, whereas the portion of the price paid for the common
shares that corresponds to the book value of those shares is recognized as a reduction of share capital.
J'ai pas vu ca souvent dans un rapport annuel.
Il me semble qu'il devrait y aller plus mollo sur le rachat d'actions et conserver plus de cash pour les imprévus.
Est-ce que je me trompe ?
Revenus ont augmenté de 11,5%
Ventes comparables ont augmenté de 6,1%. Wow!
Marge brute s’est améliorée, passant de 38,4% à 39,6%. Wow!
Marge nette s’est améliorée, passant de 14,6% à 16,2%
BPA ont augmenté de 30,6%, passant de 0,88$/action à 1,15$/action
Rachat d’actions a diminué le nombre d’actions d’environ 5%
Les deux seuls points négatifs, l’équité est négative en raison des nombreux rachats d’actions. Le tout est financé par de la dette. La dette à long terme est de 1,5 G$ au 31 juillet 2017, c’est beaucoup en terme absolu. Par contre, en comparant avec les profits et le bilan, c’est pas mal moins alarmant. Cela représente environ 3X les profits annuels ou environ 4X les FCF.
https://ca.finance.yahoo.com/news/dollarama-tsx-dol-stock-appeal-130441108.html
Un élément plus positif, en lisant sur Costco, j'ai vu que les dollar stores profitaient eux aussi ces temps-ci de la fermeture des Toys'rus aux États Unis, en ce qui à trait à la vente de jouets. Je ne sais pas quelle est l'importance du marché américain pour Dollorama par contre.
À ce rythme on se dirige vers un bpa de 1,68$. À 20 x profit = 33,67$ / action.
Malgré la baisse à 43$ je juge ça trop cher.