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Boyd Group (TSX:BYD)
Les résultats du Q3 semblent assez bon à première vue. La distribution est augmentée.
Voici le blogue que @timevalue avait écrit sur cette compagnie :
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Réponses
Merci d’avoir relancé la discussion sur Boyd, cela m’a permis de me retremper dans l’histoire. En premier, un commentaire rapide sur les finances mais mon intervention est plus sur la vision stratégique de l’entreprise. N’hésitez pas à commenter ou à bonifier cette information :
Je suis toujours étonné de la capacité de Boyd a générer des free cash flow. J’ai essayé d’établir des comparables avec des joueurs différents de l’industrie de l’automobile et ceux-ci sont à des ratios d’évaluation soit du double (O’Reilly) ou même du quadruple (Copart) à ce niveau. C’est clair que l’histoire de Boyd n’est pas bien comprise de l’autre côté de la frontière. Je ne sais pas pourquoi un multiple plus élevé n’est pas attribué mais je note que la stabilité dans la croissance du bénéfice n’est pas aussi constat pour Boyd avec 5 années de croissance du bénéfice négative (incluant 3 années de pandémie) par rapport à aucune pour les deux autres compagnies. J’ai noté que la dette à long terme avait doublé mais elle demeure quand même à un niveau raisonnable par rapport à ses actifs. J’ai une aversion pour la dette mais il faut laisser de la souplesse quand cela sert à exécuter un plan éprouvé et une stratégie bien rodée.
Je suis un peu surpris de constater que le virage technologique de la compagnie n’a pas été tellement abordé ici sur ce forum. Pour résumer en bref, Boyd investi en ce moment dans les services de diagnostic et de calibration (scanning & calibration) suite à une collaboration avec la compagnie de Détroit, OPUS IVS. Boyd y voit un vecteur de croissance à long terme qui devrait se répercuter par des marges (brutes) plus significatives. Ce type de service a débuté en étant sous-contracté mais cela semble se transformer maintenant en heures de travail, à mesure que l’équipement est disponible et que le personnel est formé. Cela ne sera pas complété pour 2024 compte tenu des défis concernant l’embauche et la formation du personnel de même que la conversion des ateliers. Il faut également préciser que ce nouveau service requière de maintenir constamment à jour les compétences étant donné la rapidité de l’évolution de la technologie. Il y aurait actuellement un manque de 30 000 techniciens et la pression est forte pour offrir des salaires compétitifs. Cependant, leurs principaux clients que sont les assureurs semblent conciliant sur le besoin de majorer les tarifs. Autre point important, le dernier trimestre et les prochains seront affectés par des investissements pour le développement de magasins à partir de sites vierges ou requalifiés (greenfield/brownfield). Ceci permet de mieux les adapter au besoin des nouveaux services de diagnostic et de calibration que ceux achetés par acquisition. Cela peut prendre de 2 à 3 ans avant de bien rentabiliser ces sites mais offre des retours sur l’investissement au-dessus de 30% comparativement à 20 à 25% pour ceux acquis. Il risque quand d’y avoir des acquisitions compte tenu que cela demeure dans leur ADN et comme le confirme le renouvellement de leur facilité de crédit.
La version longue maintenant. Un peu avant la pandémie, il y a eu des tensions entre les concessionnaires (constructeurs) auto et les carrossiers indépendants. Au cœur de ce conflit, le système d’aide à la conduite d’un véhicule (ADAS – Advanced Driver Assistance System). Vous connaissez surement ces systèmes permettant aux nouvelles voitures d’offrir l’aide au maintien de voie, la détection d’angles mort, un radar, le freinage automatique, etc. Certains constructeurs comme Subaru (Eyesight system) ont averti leur clientèle que la garantie ne serait pas honorée si des pièces de substitutions (aftermarket) sont utilisées. Nissan et Volvo ont également mentionnés que des réparations du ADAS et sa calibration par des centres de réparation non autorisé affectera la garantie. Les représentants des ateliers indépendants de réparation ont évidemment contesté, désirant obtenir le droit aux données diagnostiques les plus récentes ainsi qu’au logiciel du véhicule.
Pour comprendre le lien avec Boyd, les nouveaux systèmes possèdent des caméras, radars et des senseurs ultrasonique dans les pare-chocs, garde-boues, miroirs et pare-brise, ce qui rend la réparation des véhicules plus compliqué et onéreuse qu’avant. Les manufacturiers prétendent que les pièces de substitution représentent des risques de sécurité. Ils mentionnent que les senseurs doivent être calibrés, un processus nécessitant de l’espace, un niveau plancher, un éclairage adéquat et des outils de diagnostic permettant d’accéder au logiciel. La situation semble avoir évolué depuis 2020 puisque des compagnies indépendantes comme Smart Express et asTech offrent des services mobiles de diagnostic et de calibration. J’imagine que Boyd doit avoir eu recours à ces compagnies au début mais qu’elle s’en éloigne graduellement à mesure qu’elle développe ses propres capacités à l’interne.
L’association ABPA (Automotive Body Parts Association) considère que les indépendants peuvent offrir des prix allant de 25% à 50% moins dispendieux que les manufacturiers auto. En conclusion, ce n’est pas anodin de prendre part au marché de l’ADAS car cela est considéré comme l’élément précurseur de la révolution à la conduite autonome ou à tout le moins, semi-autonome.
Rien qu'un marché bien pénible et craintif ces temps-ci
Très bon timing d'achat mon iSmile !
http://www.lesaffaires.com/bourse/analyses-de-titres/boyd-group-l-acquereur-intelligent-de-winnipeg/588241
https://entrepreneurboursier.wordpress.com/2018/01/29/the-boyd-group-income-fund-byd-un-juillet-2011/
Ce n'était pas mon oeuvre. C'était une contribution spéciale d'un lecteur. Ce fut la seule fois ou j'ai eu une contribution d'un lecteur mais quelle contribution ce fut !
https://www.boydgroup.com/news/boyd-income-fund-news/boyd-group-income-fund-reports-fourth-quarter-and-full-year-2018-results
Extrait du CC sur la question, la phrase que j'ai trouvé la plus rassurante est en gras:
Pour Boyd lui-meme, chaque jour que je conduis au travail, il me semble voir un ou deux accidents au moins. Les gens sont distraits, texte, email ou regardent leur Facebook ou LinkedIn en conduisant... Boyd en constraint par sa propre habilete a servir ses clients (manque de techniciens), c'est un bon probleme a avoir - en tout cas un qu'on peut regler plus facilement que si on a pas de demande pour nos produits. En puis, ils ont plusieurs annees de consolidation encore possible. Ils ne sont meme pas encore en Californie par example et ont 14 garages au Texas. La conduite autmatique sera peut-etre une menace a long terme mais on en est loin! Entre temps, c'est pas un sevice qui va change trop trop demain. C'est une bonne compagnie et j'en suis tres confortable dans mon "top 5".
les hausses de coûts reliées à la pénurie de main d’œuvre et les problèmes de chaînes d’approvisionnement semble causer une pression importante sur la marge bénéficiaire de l’entreprise. Le profit a diminué significativement malgré une forte hausse des ventes.
La direction parle de renégocier ses prix ses clients et de faire le ménage avec ceux dont les marges ne sont pas satisfaisantes. Les prochains trimestres risquent d’être pénible mais je garde confiance
https://www.boydgroup.com/assets/docs/fs/BGSI-Q3-2021-Interim-Report-FINAL.pdf
Je suis toujours actionnaire.
Lien vers la chronique de RPM: https://rpmweb.ca/videos/chroniques/le-remplacement-dun-pare-brise-atteint-des-prix-record
Les résultats du Q3 sont à mon avis très bon. Boyd continue sa consolidation du marché, les ventes comparables sont intéressantes dans un contexte economique plus difficile :1.3% au Canada (20% des ventes totales) et surtout 12.1% aux USA (en excluant l'effet du taux de change, représentent 80% des ventes totales). Le yield est maintenant de 4.4% avec un taux de distribution d'environ 30%.
Plusieurs initiatives sont en marche pour améliorer la rentabilité des centres récemment acquis; dans l'appel conférence il a d'ailleurs été mention des investissements dans les systèmes informatiques et le regroupement futur des bannières sous une bannière unique, à tout le moins pour les USA. Ceci augmentera la visibilité nationale et les relations avec les grandes compagnies d'assurance pour le règlement des réclamations. Boyd a amélioré sa flexibilité financière avec une émission d'actions au cours du trimestre à 10.75$ par part; bien que ''dilutive'' pour les actionnaires actuels, ceci donne une meilleure position au bilan pour de futures acquisitions.
Je crois que le modèle est bien en place pour continuer la croissance dans les prochaines années et en plus vous avez un rendement de dividende de plus de 4%.
Boyd Group Income Fund has entered into a definitive agreement to acquire Master Collision Repair, Inc., which owns a total of eight collision repair centres in the Tampa, Fla., market area under the trade name Master Collision Repair (MCR). The acquisition is expected to be immediately accretive to the fund's earnings and cash flows.
"The acquisition of Master is very strategic as it gives us an industry-leading platform from which to grow in the attractive Florida market, further demonstrating our commitment to expanding our business," said Brock Bulbuck, president and chief executive officer of the Boyd Group. "MCR's business model and customer base are similar to Boyd's, which should result in a smooth integration with our existing business. Further, we assess that there is a tremendous opportunity for accretive add-on growth in Florida, building from the foundation and base of MCR. The acquisition of Master also further solidifies Boyd's leading industry position and enhances our opportunity to capitalize on the trend of U.S. insurance companies consolidating direct repair program volumes and showing increased preference for dealing with large multilocation operators. The Boyd Group, currently the largest multilocation collision repair operator in North America in terms of annual sales and number of locations, continues to look for opportunities to grow its operation. We remain focused on successful execution and integration of acquisitions to increase our profitability and drive value for our unitholders."
The transaction, valued at approximately $11.5-million (U.S.) to $12.0-million (U.S.) subject to working capital adjustments, is expected to be completed in early to mid-January, 2012, subject to certain closing conditions. Financing for the transaction will be through a combination of cash, third party financing and a seller note. The fund will not be issuing any new equity to finance the transaction and, therefore, the transaction will not result in equity dilution to unitholders.
MCR is a leading provider of automotive collision repair services in the Tampa Bay area, a market in west-central Florida. With eight operating locations and additional locations under consideration, MCR generated sales of approximately $20-million (U.S.) in the 12 months ended Oct. 31, 2011. The fund forecasts that MCR will add annual earnings before interest, taxes, depreciation and amortization of approximately $2.0-million to $2.5-million to its consolidated EBITDA, including synergies. Upon completion of the acquisition, the Boyd Group will operate a total of 175 locations spanning 14 U.S. states and four Canadian provinces.
Une petite acquisition mais qui fait en sorte que l'entreprise a maintenant une présence en Floride. Comme vous pouvez le voir sur la carte, il reste encore beaucoup de potentiel d'expansion !!
http://www.boydgroup.com/Locations.asp
Sur une autre note, je voudrais profiter de ce post pour te remercier et te féliciter Philippe pour avoir démarré ce forum. Il fait maintenant parti des sites que je consulte sur une base quotidienne. Joyeuses Fêtes !!