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Boyd Group (TSX:BYD)
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Réponses
Personnellement ces le type de modèle d'affaire qui m'intéresse et je vois que beaucoup d'entre vous voie encore le titre attrayant même a se prix?
Je sais que le PE ne fais pas fois de tout mais il est présentement autours de 100, Est ce que ces une entreprise qui doit être évaluer sur un autre métrique?
les hausses de coûts reliées à la pénurie de main d’œuvre et les problèmes de chaînes d’approvisionnement semble causer une pression importante sur la marge bénéficiaire de l’entreprise. Le profit a diminué significativement malgré une forte hausse des ventes.
La direction parle de renégocier ses prix ses clients et de faire le ménage avec ceux dont les marges ne sont pas satisfaisantes. Les prochains trimestres risquent d’être pénible mais je garde confiance
https://www.boydgroup.com/assets/docs/fs/BGSI-Q3-2021-Interim-Report-FINAL.pdf
Pour les Américains les plus riches, la volatilité récente du marché boursier a peut-être porté le coup le plus dur, frappant les investissements et les comptes 401 (k) tout en testant la résilience de la nouvelle génération de day-traders , qui complétaient leurs revenus avec des applications comme Robinhood . La part des retraités qui retournent au travail a fortement augmenté au cours des deux derniers mois, ce qui pourrait indiquer que les Américains cherchent à renforcer leur épargne-retraite.
Placé sur Byd, car je crois que ca règlera son plus gros problème .
Je suis toujours actionnaire.
Merci d’avoir relancé la discussion sur Boyd, cela m’a permis de me retremper dans l’histoire. En premier, un commentaire rapide sur les finances mais mon intervention est plus sur la vision stratégique de l’entreprise. N’hésitez pas à commenter ou à bonifier cette information :
Je suis toujours étonné de la capacité de Boyd a générer des free cash flow. J’ai essayé d’établir des comparables avec des joueurs différents de l’industrie de l’automobile et ceux-ci sont à des ratios d’évaluation soit du double (O’Reilly) ou même du quadruple (Copart) à ce niveau. C’est clair que l’histoire de Boyd n’est pas bien comprise de l’autre côté de la frontière. Je ne sais pas pourquoi un multiple plus élevé n’est pas attribué mais je note que la stabilité dans la croissance du bénéfice n’est pas aussi constat pour Boyd avec 5 années de croissance du bénéfice négative (incluant 3 années de pandémie) par rapport à aucune pour les deux autres compagnies. J’ai noté que la dette à long terme avait doublé mais elle demeure quand même à un niveau raisonnable par rapport à ses actifs. J’ai une aversion pour la dette mais il faut laisser de la souplesse quand cela sert à exécuter un plan éprouvé et une stratégie bien rodée.
Je suis un peu surpris de constater que le virage technologique de la compagnie n’a pas été tellement abordé ici sur ce forum. Pour résumer en bref, Boyd investi en ce moment dans les services de diagnostic et de calibration (scanning & calibration) suite à une collaboration avec la compagnie de Détroit, OPUS IVS. Boyd y voit un vecteur de croissance à long terme qui devrait se répercuter par des marges (brutes) plus significatives. Ce type de service a débuté en étant sous-contracté mais cela semble se transformer maintenant en heures de travail, à mesure que l’équipement est disponible et que le personnel est formé. Cela ne sera pas complété pour 2024 compte tenu des défis concernant l’embauche et la formation du personnel de même que la conversion des ateliers. Il faut également préciser que ce nouveau service requière de maintenir constamment à jour les compétences étant donné la rapidité de l’évolution de la technologie. Il y aurait actuellement un manque de 30 000 techniciens et la pression est forte pour offrir des salaires compétitifs. Cependant, leurs principaux clients que sont les assureurs semblent conciliant sur le besoin de majorer les tarifs. Autre point important, le dernier trimestre et les prochains seront affectés par des investissements pour le développement de magasins à partir de sites vierges ou requalifiés (greenfield/brownfield). Ceci permet de mieux les adapter au besoin des nouveaux services de diagnostic et de calibration que ceux achetés par acquisition. Cela peut prendre de 2 à 3 ans avant de bien rentabiliser ces sites mais offre des retours sur l’investissement au-dessus de 30% comparativement à 20 à 25% pour ceux acquis. Il risque quand d’y avoir des acquisitions compte tenu que cela demeure dans leur ADN et comme le confirme le renouvellement de leur facilité de crédit.
La version longue maintenant. Un peu avant la pandémie, il y a eu des tensions entre les concessionnaires (constructeurs) auto et les carrossiers indépendants. Au cœur de ce conflit, le système d’aide à la conduite d’un véhicule (ADAS – Advanced Driver Assistance System). Vous connaissez surement ces systèmes permettant aux nouvelles voitures d’offrir l’aide au maintien de voie, la détection d’angles mort, un radar, le freinage automatique, etc. Certains constructeurs comme Subaru (Eyesight system) ont averti leur clientèle que la garantie ne serait pas honorée si des pièces de substitutions (aftermarket) sont utilisées. Nissan et Volvo ont également mentionnés que des réparations du ADAS et sa calibration par des centres de réparation non autorisé affectera la garantie. Les représentants des ateliers indépendants de réparation ont évidemment contesté, désirant obtenir le droit aux données diagnostiques les plus récentes ainsi qu’au logiciel du véhicule.
Pour comprendre le lien avec Boyd, les nouveaux systèmes possèdent des caméras, radars et des senseurs ultrasonique dans les pare-chocs, garde-boues, miroirs et pare-brise, ce qui rend la réparation des véhicules plus compliqué et onéreuse qu’avant. Les manufacturiers prétendent que les pièces de substitution représentent des risques de sécurité. Ils mentionnent que les senseurs doivent être calibrés, un processus nécessitant de l’espace, un niveau plancher, un éclairage adéquat et des outils de diagnostic permettant d’accéder au logiciel. La situation semble avoir évolué depuis 2020 puisque des compagnies indépendantes comme Smart Express et asTech offrent des services mobiles de diagnostic et de calibration. J’imagine que Boyd doit avoir eu recours à ces compagnies au début mais qu’elle s’en éloigne graduellement à mesure qu’elle développe ses propres capacités à l’interne.
L’association ABPA (Automotive Body Parts Association) considère que les indépendants peuvent offrir des prix allant de 25% à 50% moins dispendieux que les manufacturiers auto. En conclusion, ce n’est pas anodin de prendre part au marché de l’ADAS car cela est considéré comme l’élément précurseur de la révolution à la conduite autonome ou à tout le moins, semi-autonome.
Lien vers la chronique de RPM: https://rpmweb.ca/videos/chroniques/le-remplacement-dun-pare-brise-atteint-des-prix-record
Je suis aussi impressionné par la generation de FCF de Boyd. Leur comptabilité est plutot messy, mais si on focus sur le free cash, c'est assez clair.
Extrait de l'appel conférence de LKQ:
Our second quarter results did not meet expectations on the top line. In the first quarter, we faced revenue headwinds from a decrease in repairable claims in North America which was influenced by mild and dry winter weather conditions. In our Q1 commentary, we noted there would be a carryover effect in the second quarter as shops had lighter backlogs than normal going into April and we acknowledge a further risk to revenue if repairable claims didn't rebound as we were projecting.