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Fortress Paper (FTP)
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Réponses
Ils nous donnent leur target interne, moi ça me dérange pas vraiment. Sur un projet de 20 ans, trois mois plus tôt ou plus tard c'est juste 1% de vie utile.
De la bullshit, je sais pas. Ca me semble pas très loin de l'échéance prévu. De la bullshit RIM en a donné en masse avec la date de sortie de BB10. Bombardier aussi en donne avec le Cseries et le Learjet et personne en fait de cas. Ces deux la sont bien pire que FTP. Et y a plein d'autres exemples...
Ce que j'ai moins aimé c'est la dilution mais ca aussi c'était prévisible.
Là je suis impressionné, les états financiers de Fortress Paper en francais. Pour une compagnie de cette taille qui vient pas du Québec: Bravo!
à voir sur sedar: http://www.sedar.com/DisplayCompanyDocuments.do?lang=FR&issuerNo=00025348
Si dans leur estimation interne ils arrivent encore à Q4 mais n'ont plus de contingence additionelle, tu veux qu'ils disent quoi? Ils ont dit que malgré les embûches jusqu'à maintenant, ils croient toujours terminer la construction dans le Q4, mais que tout autre élément de retard additionnel ferait basculer le tout en Q1 2013. Ils pourraient dire carrément Q1 2013 tout de suite, mais si leur target interne est encore à Q4, alors ce serait de la bullshit non?
En plus, le titre se vend à un prix comme si le marché bookait que tout était bullshit, alors je vois pas trop le downside (à plus long terme) maintenant qu'ils ont plein de $$$ suite à la dilution. Je suis très déçu de la dilution, mais elle va s'effectuer au dessus de $30 seulement, ce qui est déjà 76% au dessus du prix courant. À court terme la chart est encore négative, mais dès que ça va tourner au positif il pourrait y avoir un gain rapide.
Je ne sais pas... Dire que pour l'instant ils ont réussi a maintenir une cible de Q4 pour la cogen mais que tout nouvel élément de retard amènerait le projet en Q1 2013, ça me semble pas une promesse de Q4. Personnellement je préfère être tenu au courant des vrais choses pour investir et les entreprises qui donnent le moins de détails possibles me tapent sur les nerfs. Apple aussi a eux des légers délais sur des produits (malgré des résultats qui battaient les prévisions) et personne n'en a fait de cas.
J'aime bien que les investisseurs reçoivent la même info qui circule à l'interne.
Je fais le suivi de Fortress Paper depuis 2007 et Chad est le genre de CEO à donner beaucoup d'infos aux investisseurs. Je vois pas ce que ça lui donne de "pomper" le titre a court terme puisqu'il ne vend pas ses actions (et il en a une quantité substantielle). Il a toujours été pour le long terme.
Il est vrai qu'il fait parfois preuve d'excès d'enthousiasme, mais j'aime mieux voir un CEO emballé par ses projets et ouvert a partager l'info qu'une coquille fermée pour laquelle on allume les lampions jusqu'aux prochains résultats.
La dilution m'agace beaucoup car elle limite fortement le potentiel d'appréciation future de l'entreprise. Cependant, le prix actuel est fortement sous-évalué. De plus, comme les retails achètent et vendent a tout vent, le titre a une forte volatilité (il s'emballe et se dégonfle trop vite et trop loin).
Ca fait pas mal le tour du contexte actuel:
Encore un très bon travail journalistique de la part de Bloomberg.
Ce que je comprend pas de l'analyse de TD, c'est qu'en utilisant les chiffres de son analyse j'arrive a un résultat différent (en fait, en regardant mon texte ci-bas, j'imagine qu'il donne moins de 30M pour Dresden et Landqart, mais avec Dresden a 35M EBITDA deja en 2012 et en regardant le rendement passé de Landqart avec un bon niveau de production qui est au pire a -5M EBITDA, je crois pas que ça peut être pire).
Pour Thurso, l'analyste dit que 84t sont hedgées entre 1200 et 1600. De plus, il utilise un prix moyen spot de 1025. Dans son rapport il cite une production atteinte de 92%. Au niveau des coûts, l'analyste projette 18% de plus que 660$ (donc 780$). Donc pour 2013 on devrait avoir 184t de production, avec une marge de 420$ sur 84t et de 245$ sur 100t. Ça donne un EBITDA de 60M.
Avec Dresden en production max et des prix intéressants, ainsi que Landqart qui va avoir un bon seuil de production, on peut s'attendre à un minimum de 30M en EBITDA pour ces usines.
Donc 60M + 30M = 90M, moins les dépenses corporatives de 10M, ça donne 80M. Imaginons un rabais supplémentaires pour un délai de 3 moins sur le cogen de 5M, donc 75M. 75M sur 18M d'actions (complètement dilué, mais dont la majorité a un strike price de $31 a $37) donne un EBITDA de 4,17 par action. En utilisant le multiple de l'analyste de 5,7x, ça donne une cible de 23.75$.
Ce scénario me semble quand même assez conservateur, mais ça donne quand même 50% de rendement sur le cours actuel, avec une évaluation de 0$ pour LSQ.