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Sears Holdings - SHLD
Je n'ai jamais été trop interessé par Sears, un magasin en déclin, mais ça reste que beaucoup d'investisseur value aime les perspectives. Je continuerai à suivre l'histoire de loin, par curiosité.
Tout ça pour dire que Berkowitz à finalement publié son étude de cas sur sa thèse d'investissement dans Sears, à voir ici :
http://www.fairholmefunds.com/sites/default/files/120815 SHLD Presentation.pdf
Tout ça pour dire que Berkowitz à finalement publié son étude de cas sur sa thèse d'investissement dans Sears, à voir ici :
http://www.fairholmefunds.com/sites/default/files/120815 SHLD Presentation.pdf
Cette discussion a été fermée.
Réponses
Je suis sur qu'il y a beaucoup a apprendre en relisant les thèses d'investissement et discussions sur Sears. Un bon "case study".
Je pense que ce business est libre de poursuivre sa croissance et de se développer bien plus vite qu'avec la holding. Les actionnaires sont toujours les mêmes, donc, au pire ça change rien, au mieux, ça croit plus vite.
Martin, pour moi, le PE doit être calculé de manière normalisée par rapport à ce qu'il serait sans croissance : là, on est plus près de 11 que de 20, mais ce n'est que mon avis perso. la suggestion était simplement dans le sens où ça vaut parfois le coup de regarder des choses simples et compréhensibles par tous, pour pouvoir faire du rendement astronomique sans prendre aucun risque de se brûler (plus de fois 3 en moins d'un an, qui dit mieux ?!). Evidemment, Berkowitz peut pas acheter du SHOS en quantité importante : il a beaucoup trop de sous. Mais toi, tu peux (ou pouvais, peu importe) ! N'oublie pas de profiter de ta "petite taille" avant de gérer comme un mastodonte ! Et je suis 100% sûr que si tu avais pris un rapport de SHOS (tu peux le faire pour le fun), tu aurais tout compris : c'est ça la magie de l'investissement, on peut s'arrêter à ce qu'on comprend, même si c'est pas grand chose. Perso, je ne comprends pas plus de 80% des business que je regarde, et alors ?
A vrai dire, si j'étais un génie, je ne ferais pas de l'investissement et je changerais de voie : mais je connais mes limites :-). C'est pour ça que je me suis arrêté à une activité où il suffit de savoir lire, additionner, soustraire, parfois multiplier et diviser, et le plus souvent ne rien faire... On peut difficilement faire plus simple non ?
En fait, il n'y a pas vraiment de problème à vendre à quelqu'un ce qu'il possède déjà, dans la mesure où l'argent qu'il paye lui reste dans le portefeuille en quelque sorte. Le problème c'est plutôt que les liquidités de cette personne se retrouve dans d'autres mains lui appartenant indirectement!
Dites-moi si je me trompe, mais si vous n'aimiez pas Sears Canada dans le Holding, ça vous permet de céder cet entité en vendant vos nouvelles actions actions. Vous revenez au point de départ monétairement, mais avec un Sears Holding avec plus de cash (Sergio a raison en disant qu'il s'agit d'une recapitalisation) et moins de Sears Canada.
JF, SHLD a décider de vendre une partie de ses actions de SCC et c'est comme si elle offrait un droit de premier regard à ses actionnaires. Comme actionnaire de SHLD, on a pas l'obligation de participer. Si on ne participe pas, notre part de SHLD détiendra moins d'action de SCC mais plus de cash, on est pas perdant. Si on crois être perdant, on devrait participer à l'offre.
J'espère en apprendre plus dans les documents de sollicitation, mais je ne serais pas surpris que SHLD ait reçu des offres supérieur à 10.60$ pour SCC mais que ces offres on été jugées insuffisantes par SHLD. Faut pas oublier que SCC s'est transiger entre 14$ et 17$ au cours des 6 derniers mois.
Par contre, et là je trouve ca habille de la part de Lampert, il force probablement des shorts à se couvrir parce que je pense pas que ca leur tentent de payer un intérêt de 8% annuel sur la dette qu'il vont être à découvert par surprise.
A la fin septembre (lorsque le cours de SHLD était à son plus bas) le nombre d'action short était à son plus haut depuis février 2014.
Les émissions récente de droits doivent commencer à énerver pas mal les shorts qui deviennent short sur Sears Canada, les obligations et les warrants s'ils ne rachètent pas les droits sur le marché pour se couvrir. Ca explique surement une grosse part de la hausse récente du cours de l'action. J'ai hâte de voir comment les positions short ont évoluées en octobre.
Aussi, je ne suis pas un fan de Sears Canada, mais comme le volume est tellement faible, jamais je ne voudrais être short la dessus.
Entre le 30 septembre et le 15 octobre, le nombre d'actions "short" a encore augmenté légèrement. Les "shorts"n'ont pas passé une belle semaine et les dernières données laissent à penser que leurs souffrances ne sont pas terminées.
Dans mes grandes erreurs à la Bourse, j'ai toujours pensé qu'il y avait bien sûr une partie "faille de mon processus d'investissement" mais il y avait aussi une partie "erreur psychologique" tout aussi importante.
Il ne faut pas sous-estimer la volonté de "prouver qu'on a raison" et l'escalade d'engagement (commitment bias), surtout lorsqu'on donne nos idées publiquement.
Je ne suis pas sûr qu'on puisse comparer toutes les enseignes Sears entre elles et affirmer catégoriquement qu'aucun de leurs concepts n'est extraordinaire.
A ma connaissance, Sears Outlet n'existe pas chez vous d'ailleurs. C'est un modèle qui s'inspire de TJX mais pour les produits de la maison. Aux US en tout cas, ça cartonne en ciblant une clientèle pauvre. Les marges sont impressionnantes (le double de celles de WMT) et la croissance du FCF en excluant les investissement de croissance me laisse vraiment rêveur... Après, on verra bien. Je me dis qu'en ayant acheté à un dixième de mon estimé de sa book value réelle, je veux bien porter le risque associé à l'opération : à ce prix, on ne peut pas demander d'avoir un business parfait d'emblée.
Je pense que le plan de restructuration est crédible et qu'il finira par aboutir : les enseignes non profitables peuvent être converties au format mall et rapporter du loyer, le reste va pouvoir vivre de façon indépendante (et sera distribué via des spin-offs).
On verra bien : j'ai beaucoup d'admiration pour Lampert (malgré toute la critique) et j'ai confiance sur le fait qu'il ne dilapidera pas les actifs de Sears. Il n'a pas le droit d'échouer, toute sa carrière en dépend.