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AIG
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Réponses
p7
www.thirdpointpublic.com/wp-content/uploads/2012/10/Third-Point-Q3-2012-Investor-Letter-TPOI.pdf
J'ai mis un fichier dans le drop-box : Analyse du rendement des actions de AIG vs le Warrant basé sur un price/book value, un % growth.
Je le remercie quand même s'il réussit à m'enrichir! Bonne lecture!
http://nymag.com/news/features/bob-benmosche-aig-2012-10/
On peut aimer ou non l'individu, mais nul ne peut contester ses résultats de manager. Au moins, on sait ce à peu près ce qu'il pense, il a des convictions et une personnalité. En plus de tout cela, il a des résultats. C'est ce qui fait qu'au final, c'est un super dirigeant : s'il était comme tout le monde, il obtiendrait les mêmes résultats. Quelque part, heureusement qu'il est différent. Je cite Morris Offit qui dit la chose bien mieux que moi :
[...] Morris Offit, stood up. “He said, ‘Harvey, I don’t think there is anyone on this board that Bob likes less than me and I don’t think there’s any member of this board that likes Bob less than I like Bob. But he’s done a great job, rebuilding the management team, rebuilding the spirit of the firm, giving these guys energy and direction and a sense of purpose again. Harvey, I think the world of you, but I think for the good of the firm you have to resign, and I reach this conclusion reluctantly because I count you as a friend, and Bob and I are not friends.’ ”
Au passage, peu de gens auraient eu le courage de dire ce qu'Offit a dit ce jour là. Chapeau bas. AIG a vraiment de la chance d'avoir un type pareil au board.
AIG semble très profitable désormais, de bons résultats encore pour ce trimestre. Encore à la moitié du book environ. Qu'est-ce qui justifie encore cette évaluation par rapport à ses pairs maintenant que le gouvernement ne fait presque plus partie de l'équation?
Wall Street a ses raisons que la raison ne peut comprendre.
Btw, book value maintenant à 61$
61$, c'est à la fin septembre.
Considérant le rachat d'action qui a eu lieu depuis la fin septembre, la valeur comptable actuelle doit être près de 66$.
Il ne donne pas le détail du calcul, mais il semble que c'est plus de 68$/action de book value/share.
Book value per share was $68.87, a 14% increase from book value per share of $60.58 at the end of the second quarter. The increase was driven in part by AIG's share buybacks from the federal government
http://online.wsj.com/article/BT-CO-20121101-720787.html?mod=WSJ_FinancialServicesAndInsurance_middleHeadlines
Ça a l'air pas mal la fin du plan de rachats d'action. Le focus se tourne vers les opérations, ce qui est normal à mon avis.
Les craintes se ravive sur l'incertitude de l'impact de Sandy sur AIG?
Je sais que ça devrait déjà être reflété dans le titre avant aujourd'hui, mais cette déclaration n'a peut-être pas rassurer personne: « Stirling said investors may also be concerned about AIG’s
exposure to losses from Hurricane Sandy. The superstorm lashed
New Jersey and flooded parts of New York this week. Catastrophe
modeler Eqecat Inc. said industrywide insured losses may reach
$20 billion. AIG said it’s too early to estimate its losses on
the storm. »
De plus, “The firm’s earnings were largely driven by mark-to-market
gains,” Josh Stirling, an analyst at Sanford C. Bernstein &
Co., wrote in a research note. “The relatively modest current
core earnings power is why AIG trades at half of book value --
and expanding the profitability of Chartis is what will lead
them to trade for more.”
Aussi, comme l'entreprise a un combined ratio de plus de 100, c'est signe que les bénéfices viennent exclusivement du rendement sur les investissements donc une plus grande exposition au marché que pour une entreprise d'assurance qui génère beaucoup de profits de souscriptions, mais on parle ici d'une business à 50% de sa book value...
Je n'ai pas de position dans le titre, mais le recul d'aujourd'hui augmente mon appétit!
Comment comprenez-vous ceci ?
"The combined ratio for P&C stood at 105 in Q3, down only a hair from 105.9 a year ago (above 100 means the company is paying out more in claims than it receives froms premiums). The ratio for Allstate and travelers showed far greater improvement with both now in the 90 range" notes KBM Cliff Gallant
Ca veux dire que AIG est moins discipliné que certains de ses concurents dans ses souscriptions d'assurance, et/ou plus agressive dans ses prix pour attirer ou retenir la clientèle, ou qu'elle est plus conservatrice dans ses réserves ou que ses dépenses de souscritions sont trop grandes. Ou encore que la concurence sous estime les réserves dans leur livres par rapport à AIG. On ne sais jamais avant quelques années ce que ca va donner. Les réserves sont comme une boite noir ou l'on doit faire confiance aux dirigeants dans leurs évaluations des risques.
En comparaison, Berkshire a presque jamais un ratio combiné en haut de 100 et leurs réserves sont très conservatrices. On peut pas dire la même chose de la moyenne des compagnies d'assurances. Peu réeussisent à faire des profits avec la souscrition à long terme.
Eienne, manifestement historiquement tu as raison mais dans les dernieres années, Berkshire a fait un underwriting profit de facon récurrente, ce que peu peuvent faire. Un extrait de la lettre aux actionnaire de 2011:
As noted in the first section of this report, we have now operated at an underwriting profit for nineconsecutive years, our gain for the period having totaled $17 billion. I believe it likely that we will continue tounderwrite profitably in most – though certainly not all – future years. If we accomplish that, our float will bebetter than cost-free. We will profit just as we would if some party deposited $70.6 billion with us, paid us a feefor holding its money and then let us invest its funds for our own benefit.Ca démontre encore plus l'importance d'être discipliné dans la souscription et d'être conservateur dans les réserves.
Pour Fairfax Asia, je suis impressionné à chaque fois que je vois les chiffres. Mais Fairfax, dans l'ensemble, doit encore améliorer sa souscription. Par contre leur reserve sont en général conservatrice. Mais pour Aig je serai pas surpris que les réserves soit sous estimé avec le temps.